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新浪期货:减产推动供需平衡 原油呈现震荡上行

时间:2019-04-09 15:08来源:未知 作者:admin 点击:
2017年国际原油市场整体呈现先抑后扬的走势。上半年,欧佩克落实减产协议,美国原油库存出现增加,美国石油钻井数量持续回升引发市场对页岩油供应增长忧虑,国际原油期价短暂冲

  2017年国际原油市场整体呈现先抑后扬的走势。上半年,欧佩克落实减产协议,美国原油库存出现增加,美国石油钻井数量持续回升引发市场对页岩油供应增长忧虑,国际原油期价短暂冲高后震荡回调;下半年,欧佩克减产执行力度加强,美国原油库存持续回落,欧佩克延长减产协议预期支撑市场,推动国际原油期价逐步回升;超强飓风登陆美国,英国北海输油管道关闭,利比亚输油管道爆炸等供应中断事件频发,国际原油期价大幅上涨,创出两年半以来高点。

  1月上旬,沙特表示已落实减产协议份额,美元重挫提振市场,国际油价震荡走高。中旬,利比亚产量及伊拉克出口增加,美国石油钻井数量持续回升,国际原油期价高位回落。下旬,欧佩克落实减产态度坚决,中国经济需求数据向好支撑市场,但市场对美国页岩油复苏的忧虑发酵,国际原油呈现高位震荡。

  2月初,交易商担忧美国产量增长,美元上涨及基金获利回吐影响,国际油价出现回落;中下旬,美国原油库存大增1400万桶压制市场,IEA月报肯定产油国减产行动并上调需求预测,欧佩克主要产油国继续履行减产承诺,国际油价呈现区间震荡。

  3月上旬,美联储3月加息预期升温,美元强势反弹,美国原油库存大幅增加打压市场,国际油价出现大幅下跌。中旬,欧佩克月报显示沙特原油产量回升,美联储如期加息后美元回落,国际油价出现区间整理。下旬,欧佩克将延长减产协议预期升温支撑市场,国际油价震荡回升。

  4月上旬,美国空袭叙利亚和利比亚油田停产提振市场,国际原油期价延续震荡攀升。中旬,叙利亚局势出现缓和,利比亚最大油田恢复生产,加之EIA预计美国页岩油产量将创新高,国际油价高位回落。下旬,美国股市大幅回落,美联储褐皮书拉升美元,加之美国石油钻井数量创近两年新高,国际油价继续回落。

  5月上旬,利比亚产量恢复,尼日利亚产量也可能回升,交易商对欧佩克减产力度的忧虑重燃,油价出现继续下调。中旬美国原油库存大幅下降,伊拉克表示支持延长减产协议,同时沙特和俄罗斯支持将减产协议延长至2018年,提振市场信心,国际油价强劲反弹。下旬,欧佩克将减产协议延长9个月,但减产规模保持不变,多头获利了结增加,导致油价再度下跌。

  6月上旬,俄罗斯称欧佩克近期的石油产出高于目标,加之美国石油钻井数量持续增长,国际油价继续回落;中旬美联储宣布再次加息推升美元;IEA认为全球供应仍然充裕,EIA库存数据显示汽油消费疲软,国际油价再现大跌。进入下旬,欧佩克代表否定伊朗有关进一步减产的提议,利比亚和尼日利亚原油产量出现增长迹象,市场对超供的忧虑再起,国际油价跌至年内新低。

  7月上旬,欧佩克原油产量连续两月增长,减产前景再受质疑,业者看空情绪加剧,国际油价大跌开局。中旬,俄罗斯表示欧佩克与非欧佩克必要时可加大减产力度和延长减产期限,沙特5月原油出口量创2014年10月来新低,美国原油库存大幅下降,国际油价持续反弹。进入下旬,厄瓜多尔和沙特承诺减少原油库存,加之EIA原油库存超预期下降,国际油价持续攀升。

  8月上旬,EIA原油库存连续五周下降,同时汽油需求创新高带来利好,但欧佩克7月产量仍有增长迹象,交易商忧虑情绪再现,国际油价呈现震荡。中旬,EIA预计9月美国页岩油增长显著,美国产量继续增长,加之美元指数反弹,国际油价出现回落。进入下旬,美国石油钻井数量下降缓解超供担忧,美国原油库存延续下行趋势,但飓风哈维登陆美国,导致炼厂大面积停产,抑制原油需求,国际油价呈现震荡回落。

  9月上旬,美国海湾沿岸炼厂逐渐恢复生产,沙特计划削减出口量,国际油价开始出现回升。中旬,沙特及阿联酋称或将减产协议延长至2018年3月之后,俄罗斯与委内瑞拉重申将坚持减产承诺,IEA看好油市再平衡进程,国际油价继续上涨。下旬,美国石油钻井数量下降,加之欧佩克进一步延长减产协议推波助澜,国际油价双双升至年内高位。

  10月上旬,美国石油钻井数量创近三个月来最大单周增幅,但欧佩克暗示可能延长减产协议,国际油价反弹。中旬,伊拉克库尔德紧张局势升温,市场担忧伊拉克供应中断风险,国际油价继续上涨。下旬,美国EIA原油库存降幅超预期,欧佩克减产协议延长预期升温,国际油价继续上行。随后沙特及俄罗斯均表示支持延长减产协议,加之地缘局势再度趋紧,国际油价再创年内新高。11月上旬,沙特和俄罗斯将再次会晤商讨减产,国际油价震荡上行,但美国出口量增加抑制了涨幅。随后沙特肃贪给供应端带来趋紧情绪,加之尼日利亚可能加入减产行列,国际油价双双暴涨。中旬,IEA月报下调全球需求预期,美国API原油库存大幅增长,国际油价双双走跌。下旬,沙特局势回归平稳,加之欧佩克会议前多头表现谨慎,国际油价再度下跌。随后EIA原油库存下降,加之卡塔尔表示支持延长减产协议,国际油价继续上涨后高位趋稳。

  12月,欧佩克与非欧佩克产油国延长减产协议提振市场气氛,国际油价延续涨势。中旬,英国北海输油管道预计关闭数周,国际油价大幅上涨至两年高点。下旬,利比亚一条输油管道发生爆炸,美国原油库存继续下降,国际油价再度创出2015年5月以来新高。

  2017年以来,世界经济整体呈现稳健复苏的态势,IMF预计2017年全球经济将同比增长3.6%。从主要国家来看,美国经济表现总体稳定,内生复苏动力较为充足,在此背景下美联储缩表的路径已明确,年内加息三次符合预期,尽管特朗普新政的落实一波三折,但近期税改计划加速落地,有望进一步支撑未来的经济增长。欧洲经济稳健复苏,2017年有望实现2%以上的增长,政治风险有所缓解。但仍无法摆脱QE依赖症,尽管购债规模减半,但仍将延长至2018年9月。日本经济维持温和增长,但已创纪录地连续六个季度未出现衰退,由于物价回升速度仍较为缓慢,安倍经济学仍坚定地走在既定道路上。新兴经济体整体复苏加快,但仍有所分化。印度因币制改革与莫迪新政效应递减,经济高增长光环不再,而之前陷入衰退的巴西和俄罗斯经济复苏势头强劲,通胀压力大幅减小使其降息空间不断打开。

  2018年全球经济将由复苏期向繁荣期过渡。经历了长达七年的复苏期,全球经济终于有望在2018年过渡到繁荣期,经济增速预计同比增长3.7%,较2017年小幅加快0.1个百分点。其中,美国经济受税改落地支持有望实现稳健增长,通胀将进一步接近政策目标;欧元区经济将继续稳步复苏,通胀逐步回升,欧央行最早将于2018年年中开始逐步释放四季度退出QE的信号,并就缩表和可能进行的负利率政策调整提供逐渐清晰的指引,但2018年加息概率不大;日本经济复苏可能出现小幅放缓,尽管有财政刺激、减税政策以及奥运投资支撑内需,但国际能源价格走高以及中国经济减速可能对日本的外向型经济造成拖累;印度经济在结构性改革和经济刺激计划推动下有望迎来新的增长;巴西和俄罗斯政治不确定性风险上升,预计将放缓降息步伐。

  2017年12月,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)决定加息25个基点,将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。2017年美联储共加息三次,累计加息75个基点。在缩减资产负债表方面,美联储将按计划于2018年1月将月度缩减规模增加到200亿美元。美联储经济预期概况显示,美联储将未来两年的GDP增长预期整体上调。美联储预计,2017年实际GDP将增长2.5%;2018年将增长2.5%;2019年将增长2.1%;2020年将增长2.0%;更长周期将增长1.8%。

  美联储预计,2017年PCE通胀为1.5%;2018年料为1.9%;2019年料为2.0%;2020年料为2.0%,更长周期料为2.0%。美联储声明认为,短期内通胀仍会低于联储目标2%,但中期会稳定在2%左右。近期经济前景的风险大致均衡,将密切监控通胀发展。

  根据此次美联储官员预测未来利率变化绘制的点阵图,FOMC预计2018年将继续加息三次。中值预测显示,2018年底联邦基金利率预计为2.125%,2019年预计为2.688%,2020年预计为3.063%,更长周期预计为2.750%。

  欧元区政治经济总体向好,但在欧元汇率上行、通胀仍未达标以及成员国复苏仍不均衡等因素的影响下,欧央行对退出量化宽松(QE)仍持谨慎态度。12月14日,欧央行宣布维持三大利率不变,同时购债计划也维持不变,即从2018年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元,延续至2018年9月,如有必要将继续延长,直至委员会看到通胀路径向通胀目标出现持续调整。预计2018年欧元区经济将继续稳步复苏,欧洲央行最早于2018年年中开始逐步释放四季度退出QE的信号,并就缩表和可能进行的负利率政策调整提供逐渐清晰的指引。四季度有望退出QE,但加息概率较低。考虑到欧元区经济基本面持续提振、并可能于2018年下半年开启货币紧缩周期,而同时美国货币紧缩周期已然过半,因此预计2018年欧元兑美元汇率将出现趋势性小幅上行,并保持强势高位震荡。

  供给方面,欧佩克月度报告数据显示,11月份欧佩克原油日产量3244.8万桶,比上年同期下降92.6万桶。减产执行情况保持良好,总产量控制在3250万桶/日范围之内。其中沙特阿拉伯原油日产量999.6万桶;伊拉克原油日产量439.6万桶。伊朗原油日产量381.8万桶。阿联酋原油日产量288.3万桶;委内瑞拉原油日产量183.4万桶。安哥拉原油日产量158.1万桶。利比亚原油日产量97.3万桶。利比亚原油日产量179万桶。卡塔尔日产量60.4万桶.

  国际能源署(IEA)月报数据显示,11月份全球原油产量为9780万桶/日,为一年最高,但按年降110万桶/日。IEA在月报中预计2017年欧佩克原油平均产量为3240万桶/日,2018年为3250万桶/日,较2017年高出10万桶/日;考虑到页岩油产量的增长,IEA将2017年美国原油产量预期上调39万桶/日,将2018年预期上调87万桶/日。预计2018年非欧佩克原油产量增幅为160万桶/日,全球原油新增供应量中约75%将来自于美国。

  IEA月报预计,2018年全球原油产量的增幅为110万桶/日,超出需求增幅。预计2018年上半年全球原油生产将过剩20万桶/日,下半年则小幅短缺,原油市场总体呈现紧平衡状态。

  需求方面,全球原油需求量小幅增长,从2017年一季度的9550万桶/日升至三季度的9770万桶/日,环比增长1.45%,同比增长1.77%,处于三年来的高位水平。欧佩克预计2017年全球原油需求量为9694万桶/日,较2016年增加153万桶/日;2018年全球原油需求量为9845万桶/日,增幅为151万桶/日。

  美国能源署(EIA)能源市场报告显示,预计2017年全球原油需求同比增加130万桶/日,2018年同比增加170万桶/日,增幅较2017年扩大。

  IEA预计2017年全球原油需求同比增加150万桶/日,增幅为1.6%;预计2018年原油需求增加130万桶/日,相当于增长1.3%。

  总体上,从主要机构预测数据来看,2018年全球原油消费量或将温和增长,其中贡献主要增量的依然是印度和中国,预计中印两国合计的原油需求增量在85-100万桶/日,按照往年规律中印需求增量一般占全球的六成以上,预计2018年全球原油需求增量在145-165万桶/日左右。

  美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)数据显示,美国活跃钻井数从1月初的522座,逐步回升至8月中旬的高点768座,年内增加幅度达47.1%。9月份开始,受飓风天气及部分页岩油企业削减开支,活跃钻井数有所回落,截至2017年12月22日当周美国石油活跃钻井数为747座,较2016年12月增加了222座;天然气活跃钻井数增至184座,较2016年12月增加了51座。美国石油和天然气活跃钻井总数共计931座,较2016年12月增加273座。

  美国能源情报署(EIA)的数据显示,截止12月美国原油产量已达到968万桶,与2016年产量底部850万桶/日相比,增加了约120万桶/日。这是由于2016年3季度以来,欧佩克减产营造的WTI中枢价格处于50-55美金/桶的油价环境,给美国大量油气生产商提供了套期保值的机会,并在2017年通过大量增加钻机、钻井数和提高库存井的完井率等方式,实现了原油产量的大幅增长。美国原油和汽油的资本支出在2017年前三个季度同比增幅超过20%,2018年料以更快的速度增长。Wolfcamp、Bakken和EagleFord等地的盈亏平衡点低于40美元。如果油价突破60美元,将进一步激励页岩生产商扩大生产。

  EIA报告预计,2017年美国原油产量约为920万桶/日,2018年美国原油产量有望突破1000万桶/日大关,势将创造历史新高。

  国家统计局数据显示,2017年1-11月中国原油产量累计1.76亿吨,较上年同期下降727万吨,累计同比降幅为4.1%,较上年同期缩窄2.8个百分点;1-11月中国原油加工量5.19亿吨,较上年同期增加2556万吨,与上年同期累计增长5.2%。

  中国海关数据显示,1-11月中国原油累计进口量为3.86亿吨,累计同比增长12%,累计进口金额总计1471亿美元,累计同比增长41.1%,累计进口均价为381.13美元/吨,较上年同期上涨82.25美元/吨,涨幅为27.5%。1-11月中国原油累计出口量为470万吨,累计同比增长81.1%。2017年1-11月中国原油表观消费量为5.57亿吨,同比增长6.1%;受原油进口量大幅增长拉动,国内表观消费量延续较快增长。中国原油进口依存度上升至68.3%,较上年同期增加3.1个百分点。2017年,低油价导致油田开采商利润下降,中国原油产量延续减产态势,但降幅有所缩窄。与此同时,地方炼厂进口增长及石油战略储备扩充,中国的原油进口量创出历史新高,并稳居头号原油进口国,预计2017年中国原油进口依存度将突破68%,并历史上首次逼近70%。

  2018年,由于油价上涨可能令国家石油战略储备增幅呈现放缓,但地方炼厂进口需求保持旺盛,大型炼厂陆续投产有望继续拉动原油需求增长,按照目前的炼厂投产计划,2018年中国炼厂加工能力同比将新增30至35万桶/日,新增炼厂按照70%开工率的情况下,这部分的新增原油需求约为20至25万桶/日。预计中国原油进口需求增幅有望保持在8%左右,原油产量低位回升,原油表观消费量增幅整体维持在6%左右。

  2017年1月,欧佩克和非欧佩克开始执行减产协议,一季度执行力度较为显著,从2016年的3302.9万桶/日持续下降至2017年3月的3177万桶/日;二季度整体产量逐步回升至3200万桶/日左右;截至11月,欧佩克产量为3244.8万桶/日,较2016年12月减产58.1万桶/日,降幅为1.76%。从各产油国的实际产量来看,欧佩克减产120万桶/日和非欧佩克减产60万桶/日的减产目标基本达成,合计减产约180万桶/日。其中沙特和俄罗斯的减产执行力度最大,减产执行率达到100%,分别减产约60万桶/日和30万桶/日,合计减产约90万桶/日,占整体减产目标的一半。而获得豁免的利比亚和尼日利亚产量增幅较大,截至11月利比亚产量为96.2万桶/日,较上年同期增加35.2万桶/日,增幅为57%;尼日利亚产量为173.8万桶/日,较上年同期增加26.4万桶/日,增幅为17.9%。;两国累计增加61.6万桶,抵消了部分减产协议的执行力度。

  2017年11月30日,以沙特为首的欧佩克产油国和以俄罗斯为首的非欧佩克产油国在维也纳召开会议,并公布声明,将减产协议从2018年3月底延长9个月至2018年12月,减产量维持在180万桶/日。同时,为保障新减产协议的执行力度,会议提出对此前被豁免减产的利比亚、尼日利亚进行限产,要求两国控制明年的石油产出不超过2017年水平,并分别遵守110万桶/日和180万桶/日的产量上限。预计2018年6月欧佩克会议,将根据市场情况和市场再平衡进展来考虑是否进一步调整减产协议。预计2018年上半年欧佩克和非欧佩克有望保持减产执行力度,但是也会大概率继续通过抽取库存的方式增加出口。同时预计下半年欧佩克将可能逐步讨论减产协议退出机制,若产油国提前退出减产协议,将可能对原油市场造成冲击。

  美国能源信息署(EIA)数据显示,截至12月15日当周美国全国商业原油库存为4.43亿桶,较上年同期减少4895.8万桶,同比下降10.1%;WTI原油交割地库欣地区库存为5299.8万桶,较上年同期减少1326.5万桶,同比下降20%。美国EIA精炼厂设备利用率为94.1%,将上年同期增加2.6个百分点,2017年设备利用率均值为90.63%,较2016年上升0.58个百分点。

  一季度,由于美国能源部出售战略石油储备(SPR),美国商业原油库存出现快速增加;二季度以来,欧佩克减产改善供需格局,美国商业原油库存在3月底创出历史新高5.355亿桶,随后呈现触顶回落,截至12月累计减少0.99亿桶,累计降幅约18.5%。美国精炼厂产能利用率整体仍处于90%的较高水平,2017年产能利用率均值较2016年小幅上升。预计2018年美国精炼厂产能利用率有望保持90%上方。在2018年美国商业原油库存有望回落至五年库存均值范围,预计将处于4.1至4.3亿桶,美国商业原油库存延续去库存周期,但页岩油产量持续回升,将使得原油库存降幅较2017年将呈现缩窄。

  2017年中东地区发生了很多地缘事件包括,叙利亚IS内乱、也门胡塞武装冲突、沙特与卡塔尔断交风波、伊朗与沙特重启外交接触、库尔德独立公投事件、沙特的肃贪行动、也门局势、美国重提伊核制裁以及美国宣布承认耶路撒冷为以色列首都等。

  目前来看,2018年可能引发原油市场震荡的主要地缘政治事件有,伊拉克库尔德局势、巴以问题、沙特政局更迭和美国重提伊朗核制裁。库尔德地区在伊拉克北部,原油出口数量50万桶/天以上,占伊拉克出口数量的12%;库尔德还拥有450亿桶的原油储备,甚至超过了欧佩克成员国之一的尼日利亚。因此,库尔德独立,或者引发伊拉克的内部冲突,均会影响到中东地区的原油供应和欧佩克减产协议的效果。沙特国内政局更迭,2017年6月,沙特方面宣布废黜当时的王储默罕默德-本-纳伊夫,新王储由本-萨勒曼担任。11月沙特国王萨勒曼宣布成立国家反腐败委员会,由王储穆罕默德本萨勒曼担任主席,展开了肃贪行动,沙特政局发生动荡。2018年沙特内部权力斗争及沙特阿美上市进程等对市场构成影响。而美国重提伊朗核制裁本质上还是不愿意坐看伊朗在中东地区做大,只要美国采取实质性的经济制裁如停止从伊朗进口原油,以伊朗370万桶/日的生产量,只要有10%以上的产量波动,就会对全球脆弱的供需平衡产生影响,引发原油市场波动。

  美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至12月19日当周,NYMEX轻质原油原油期货商业性多头持仓为75.2万手,较上年同期增加12.1万手,商业性空头持仓为137.2万手,较上年同期增加28.7万手,商业性净空持仓为61.9万手,较上年同期增加16.6万手。非商业性多头持仓为74.9万手,较上年同期增加14.6万手,非商业性空头持仓为14.8万手,较上年同期减少1.9万手,非商业性净多持仓为60.2万手,较上年同期增加16.5万手。

  2017年,商业性多头头寸在5月份一度增至86.4万手的年内高位,下半年有所减少;商业性空头头寸在2月份一度增至126万手后逐步回落,四季度随着油价回升至两年高位,商业性空头头寸大幅增至历史新高141万手;三季度开始美国页岩油生产商加快了对2018年产量的对冲活动。对冲基金和其他大型投机者持有WTI原油期货非商业性空头头寸在上半年一度增至32万手,5月份后逐步下降,非商业性多头头寸在回落至59万手后逐步增持,特别是四季度增幅明显,基金对于油价看涨情绪高涨,WTI期货和期权净多头头寸增至历史新高61.4万手,较上年同期增长38%。2017年非商业性持仓净多单创出历史新高,这一方面反映了基金看涨情绪浓厚,另一方面也使得市场遭遇突发因素时面临较大的多单获利回吐压力;商业性净空头寸也创出新高,页岩油生产商加大套保对冲力度,产量增长将转化到期货市场形成库存压力。

  综上所述,展望2018年,美国、欧元区经济复苏态势进一步明朗,全球经济将有望延续复苏局面,动能有所提升,预计全球经济增速将从2017年的3.6%左右回升至3.7%左右;亚太地区需求回暖,带动大宗商品补库存。欧美有望延续货币政策正常化,2018年美国有望延续“加息+缩表”,欧洲央行削减购债规模并可能于2018四季度退出QE,中国维持稳健中性货币政策。整体看,全球央行流动性投放逐步削减将制约商品市场,但基于避免拖累通胀与金融动荡,全球主要央行采取审慎收紧政策,金融环境不至于过紧。地缘政治局势方面,2017年地缘政治局势较为动荡导致原油风险溢价上升,预计中东政局动荡、委内瑞拉财政困局、朝鲜核问题、欧洲政治风险等风险因素加剧油价波动。

  供需方面,预计2018年原油产量增幅110万桶/日,美国及非欧佩克将贡献主要增量,美国产量有望突破1000万桶/日,页岩油产量增幅将是供应端的主要因素。需求增长较为平稳,中国、印度将贡献主要增量,同时欧美经济复苏对需求拉动力度值得关注,预计2018年原油需求增长130万桶/日,由于需求增量超过供应增量,原油市场供需将逐步平衡,OECD国家商业库存将逐步降至五年均值水平。

  欧佩克与非欧佩克产油国将减产协议延长至2018年底,这将有利于推动原油市场实现供需再平衡;在供需再平衡阶段,地缘局势以及突发供应中断事件将使得原油价格波动弹性增强;而油价上涨刺激页岩油生产动能,美国原油产量有望创出新高、欧佩克提前退出减产协议潜在风险等因素对油价构成利空压力,同时基金持有创纪录的净多单头寸也使得高位获利回吐压力增加。2018年原油价格将延续震荡上行趋势,整体波动中枢继续上移,预计将有望处于48-82美元/桶区间。若欧佩克与非欧佩克产油国严格执行减产协议,并出现较大供应中断事件,油价有望触及至80-82美元/桶的高点。预计WTI原油价格处于48美元/桶至78美元/桶区间波动,布伦特原油价格处于53美元/桶至82美元/桶区间运行,WIT原油与布伦特原油价差主要处于2-6美元区间波动。

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